孙晓璇：说了那么多房地产的问题，我们聊一聊股市，也是老百姓非常关心的，从历史上看，三中全会以后股市涨跌过半，沪深股市成立之后，前两次三中全会都是先小涨，后大跌，后两次三中全会股指先小跌后大涨，那十八届三中全会之后，股市有一种什么样的走势，三中全会与股市有没有一些联系？

尹中立：没有太大的必然性。要说重要的会议，或者说政府的政策，对股市的影响不可忽视的。你回顾中国20多年中国股票市场，你就发现奇怪的，有别于其他成熟市场的规律，比如说在欧美一些国家，成熟市场，一般情况下经济形式好的时候股市涨，经济形式不好的时候，上市公司盈利下滑，股市就是熊市。

在中国恰恰相反，中国的大牛市都是在经济不好的情况下出现的，比如说在1996，1997年，亚洲金融危机前期，中国其实那个时候上市公司赢利是在下滑的，但是中国股票市场出现两年的大牛市。2001到2005年中国宏观经济一路向好，投资还有企业的效益不但创新高，但是出现了四年的大熊市。经济不好的时候09年出现了牛市。所以中国的牛市或多或少看到政府有形的手干预的结果。

政府在经济非常差的情况下，习惯性把手伸出来，把股市拖一下，就会出现牛市。中国市场不要根据投资银行的分析报告，经济形式不好故事就熊了，股市就下跌了，其实正好反过来，经济形式感觉到特别绝望的时候，无论可走的时候，就是牛市诞生的时候，所以股市里面有谚语，行情往往都是在绝望中产生的，就是这个道理。

非要说三中全会，我觉得今年的三中全会和1999年，有点类似，1998年是新的一届政府换届，1999年出现著名的519行情。1999年当时国内国外的环境和现在当下是非常相似的。1999年面临亚洲金融危机的冲击，中国的出口面临很大的阻力，中国的GDP和就业都遇到了空前的压力，新的一届政府已经登基，把豪言壮语多说出去了，你没有任何退路怎么办，他必须要利用它所有的政策工具，来扶持经济增长，所以就1999年5月份，在有关部门的组织和领导下，著名的519行情是蓬勃而出，所以股市从1000点，最高涨到2100点，到2001年6月份见顶。

所以现在应该说所处的环境和1999年非常类似，都是新的一届政府登基之后，第二年要大展宏图的时候，第一年是抛出你的政策思路，政策思路三中全会应该说是一个完美的体现。三中全会之后，你要实施方案，就要大展宏图的时候，这个时候看看我们面临国内国际的环境和1999年非常类似，简单说内忧外患，就是出口明年也不会太好，今年大家知道了，保10%，这个政策年初制订的目标不可能实现，顶多是6%、7%左右。所以10%出口的目标就是最低的增长水平，我们过去几年都在20%以上，所以即使压在10%也难以完成，因为是国际大环境决定的，国际社会的阴霾没有复苏。明年会有好转不会好到哪，明年增长也有压力。

再看看国内，国内面临产能过剩的压力，各行各业，现在三十几个行业，29个是产能过剩，也可以说几乎所有都产生过剩，在这个情况下，国内也是捉襟见肘，也是有很大的问题，所以我们增长动力从哪来是一个很大的挑战。再从国内宏观的数据看，我们面临很大头痛的问题，就是负债率太多，所有企业负债率太高，所有的地方政府负债率太高，这个时候怎么办？从政策工具的选择来看，如果把股市启动起来，毫无疑问，对解决这些疑难，有很大的针对性的，比如说股市启动以后，IPO可以大面积的发股票，可以有效的缓解资产负债率高的问题，企业有了资本金的补充之后，不仅负债率下降了，而且增加杠杆，继续通过银行贷款融资的能力更加强，另外一方面，可以使得银行的贷款的能力更加强，因为银行要增加贷款的扩张，必须要补充资本金，但现在银行补充资本金就面临问题，因为他没有补充资本金的渠道，所以股票市场在明年有一个很好的表现，否则的话银行不能扩张，企业不能扩张，经济在通货紧缩的这样一个泥潭里面会越陷越深，所以我们对明年的，就是说政策之手，尽管我们不是太喜欢这只手，但是还是希望明年这只手更加强劲有利一点，能够把整个股票市场让它更加活跃一点，我相信值得期待。

从股市本身来看，到明年我们这一论的熊市，从2009年计算也满五个年头了，是最长的一个熊市。如果从2008年开始计算的话，从2007年10月份计算是六、七个年头了，是最长的一次熊市了。

孙晓璇：该牛起来了？

尹中立：对，也就是物极必反，行情往往在绝望中产生，所以熊了这么长时间，明年值得期待，不应该丧失信心。

孙晓璇：我们非常期待。今天跟尹博士聊了那么多，关于房地产的问题，股市的问题，我个人也是受益匪浅，再次感谢您的到来，跟网友打一个招呼我们下一期再见。

尹中立：再见。