孫曉璇：說了那麼多房地產的問題，我們聊一聊股市，也是老百姓非常關心的，從歷史上看，三中全會以后股市漲跌過半，滬深股市成立之后，前兩次三中全會都是先小漲，后大跌，后兩次三中全會股指先小跌后大漲，那十八屆三中全會之后，股市有一種什麼樣的走勢，三中全會與股市有沒有一些聯系？

尹中立：沒有太大的必然性。要說重要的會議，或者說政府的政策，對股市的影響不可忽視的。你回顧中國20多年中國股票市場，你就發現奇怪的，有別於其他成熟市場的規律，比如說在歐美一些國家，成熟市場，一般情況下經濟形式好的時候股市漲，經濟形式不好的時候，上市公司盈利下滑，股市就是熊市。

在中國恰恰相反，中國的大牛市都是在經濟不好的情況下出現的，比如說在1996，1997年，亞洲金融危機前期，中國其實那個時候上市公司贏利是在下滑的，但是中國股票市場出現兩年的大牛市。2001到2005年中國宏觀經濟一路向好，投資還有企業的效益不但創新高，但是出現了四年的大熊市。經濟不好的時候09年出現了牛市。所以中國的牛市或多或少看到政府有形的手干預的結果。

政府在經濟非常差的情況下，習慣性把手伸出來，把股市拖一下，就會出現牛市。中國市場不要根據投資銀行的分析報告，經濟形式不好故事就熊了，股市就下跌了，其實正好反過來，經濟形式感覺到特別絕望的時候，無論可走的時候，就是牛市誕生的時候，所以股市裡面有諺語，行情往往都是在絕望中產生的，就是這個道理。

非要說三中全會，我覺得今年的三中全會和1999年，有點類似，1998年是新的一屆政府換屆，1999年出現著名的519行情。1999年當時國內國外的環境和現在當下是非常相似的。1999年面臨亞洲金融危機的沖擊，中國的出口面臨很大的阻力，中國的GDP和就業都遇到了空前的壓力，新的一屆政府已經登基，把豪言壯語多說出去了，你沒有任何退路怎麼辦，他必須要利用它所有的政策工具，來扶持經濟增長，所以就1999年5月份，在有關部門的組織和領導下，著名的519行情是蓬勃而出，所以股市從1000點，最高漲到2100點，到2001年6月份見頂。

所以現在應該說所處的環境和1999年非常類似，都是新的一屆政府登基之后，第二年要大展宏圖的時候，第一年是拋出你的政策思路，政策思路三中全會應該說是一個完美的體現。三中全會之后，你要實施方案，就要大展宏圖的時候，這個時候看看我們面臨國內國際的環境和1999年非常類似，簡單說內憂外患，就是出口明年也不會太好，今年大家知道了，保10%，這個政策年初制訂的目標不可能實現，頂多是6%、7%左右。所以10%出口的目標就是最低的增長水平，我們過去幾年都在20%以上，所以即使壓在10%也難以完成，因為是國際大環境決定的，國際社會的陰霾沒有復蘇。明年會有好轉不會好到哪，明年增長也有壓力。

再看看國內，國內面臨產能過剩的壓力，各行各業，現在三十幾個行業，29個是產能過剩，也可以說幾乎所有都產生過剩，在這個情況下，國內也是捉襟見肘，也是有很大的問題，所以我們增長動力從哪來是一個很大的挑戰。再從國內宏觀的數據看，我們面臨很大頭痛的問題，就是負債率太多，所有企業負債率太高，所有的地方政府負債率太高，這個時候怎麼辦？從政策工具的選擇來看，如果把股市啟動起來，毫無疑問，對解決這些疑難，有很大的針對性的，比如說股市啟動以后，IPO可以大面積的發股票，可以有效的緩解資產負債率高的問題，企業有了資本金的補充之后，不僅負債率下降了，而且增加杠杆，繼續通過銀行貸款融資的能力更加強，另外一方面，可以使得銀行的貸款的能力更加強，因為銀行要增加貸款的擴張，必須要補充資本金，但現在銀行補充資本金就面臨問題，因為他沒有補充資本金的渠道，所以股票市場在明年有一個很好的表現，否則的話銀行不能擴張，企業不能擴張，經濟在通貨緊縮的這樣一個泥潭裡面會越陷越深，所以我們對明年的，就是說政策之手，盡管我們不是太喜歡這隻手，但是還是希望明年這隻手更加強勁有利一點，能夠把整個股票市場讓它更加活躍一點，我相信值得期待。

從股市本身來看，到明年我們這一論的熊市，從2009年計算也滿五個年頭了，是最長的一個熊市。如果從2008年開始計算的話，從2007年10月份計算是六、七個年頭了，是最長的一次熊市了。

孫曉璇：該牛起來了？

尹中立：對，也就是物極必反，行情往往在絕望中產生，所以熊了這麼長時間，明年值得期待，不應該喪失信心。

孫曉璇：我們非常期待。今天跟尹博士聊了那麼多，關於房地產的問題，股市的問題，我個人也是受益匪淺，再次感謝您的到來，跟網友打一個招呼我們下一期再見。

尹中立：再見。